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期貨市場業態需重塑

中國期貨市場經過近30年發展,形成了覆蓋有色、鋼鐵、煤炭、化工、農業、林業、金融等國民經濟主要領域的衍生品體系,取得長足進步。日前,方正三分时时彩期貨總裁許丹良在接受中國證券報記者采訪時表示,我國商品期貨交易量連續七年居全球首位,期貨市場已取得長足進步,但仍以場內市場變化爲主。要實現期貨公司利用場內市場來爲實體經濟提供各式各樣的風險管理服務,並滿足實體企業巨大風險管理需求工作仍任重道遠。從目前實際情況來看,應當對行業業態重新定義,例如在行業定位、期貨公司屬性和可開展業務方面,都應當進行制度創新。

場外衍生品市場或是突圍方向


长期以来,期货公司可开展的业务较为单一,虽然近些年陆续核准开展期货资产管理业务和期货風險管理子公司业务,但从实际发展情况来看,还不能够迅速促使期货公司更好地、更全面地服务实体企业和广大投资者。与此同时,对比证券公司的众多业务类型的全面发展,期货公司可为实体企业和广大投资者提供多元化服务的类型显得更为捉襟见肘。


在許丹良看來,期貨市場服務于國民經濟和實體企業,就是爲廣大實體企業的金融需求提供各種解決方案。客戶的金融需求在傳統意義上,就是投資和融資。而現在,以實體企業的産業客戶爲例,其金融需求包括“采購、銷售、融資(境內、境外、直接、間接)、投資(境內、境外)、管理(風險管理、流動性管理等)”內容。可以說,當前或未來期貨市場客戶的金融需求從內涵到其外延都在不斷擴大,這就需要期貨行業與時俱進來滿足廣大企業客戶的需求。


“期貨風險管理業務將是行業發展最大的突破口。”許丹良指出,場內市場發展已逐漸豐富,而期貨資管業務天然屬性決定了短期內做大不現實,因此,場外衍生品市場將是期貨公司最大的突圍方向。從國際市場來看,發展空間巨大、更具活力的市場同樣是場外市場。


事实上,从去年下半年来看,券商增资旗下期货子公司的势头较火热,仅12月前后就有4家上市券商出资近30亿元增资旗下期货公司。有业内人士称,券商增资期货公司的原因可能是目前场外业务火热,期货公司風險管理子公司的业务对于注册资本需求提升较大所致。同时,除了对期货公司进行增资,券商对旗下期货公司的股权结构也进行了整合,例如银河期货变身为银河证券全资子公司。据统计,目前至少有31家期货公司为证券公司全资子公司,由证券公司100%控股。


不難看出,券商參與場外衍生品市場的集中度正在逐步提升。另外,股指期貨交易限制逐步恢複常態等政策也使市場對券商權益類衍生品業務格外關注。

行業發展新使命


2018年《期貨法》立法對期貨行業在國民經濟中的地位會起到一個非常重要的作用,在這個關鍵窗口期,應該在大方向上對期貨行業未來5年-10年發展有一個清晰思路。基于此,許丹良提出三個建議:


其一,從衍生品市場發展角度重新定位中國期貨市場。中國期貨市場發展近30年,在服務實體經濟、整個衍生品市場發展過程中,期貨應該是一個工具,而不足以作爲服務于實體經濟的全部內容,因爲實體經濟對風險管理需求是各種各樣的,更何況場外衍生品市場衍生出來的更豐富的對沖風險工具,需要期貨行業研究透國際衍生品市場發展的思路,借鑒國外期貨市場發展經驗以及國內日益成熟的金融市場,期貨行業不能自築圍困自己的“藩籬”,應爭取更多的創新業務,向多元化方向發展,同券商、基金、保險、信托甚至銀行等金融機構結成廣泛的戰略聯盟,推動我國期貨行業進一步發展壯大、做精、做深、做強。


其二,從金融機構屬性角度來看,需要重新定義中國期貨公司。期貨公司是中國期貨市場主體之一,是連接期貨交易所和廣大實體企業的中樞和紐帶。期貨公司在監管上實際上已經是金融機構的監管,但除了監管以外是否具有金融機構的屬性,在服務于實體經濟的過程中,給客戶做各式各樣衍生品的策略或者衍生品銷售時,客戶有些很簡單的業務,需要找銀行來做,實際上期貨公司作爲一個金融機構就應該到市場通過融資和發債等方式來補充淨資本,而且可以爲廣大投資者服務提供融資和倉單質押等金融服務,這就是爲實體産業和國民經濟保駕護航。所以,要重新定位中國期貨市場,滿足投資者各種各樣的風險管理需求,期貨公司能夠提供一攬子金融服務方案。基于此,應允許期貨公司直接獲得代理境外期貨業務牌照。


其三,从国际衍生品市场发展路径来看,需要赋予期货公司全牌照而非设立若干子公司。我国目前主要以期货風險管理子公司来服务实体企业对冲风险的模式,不利于期货行业整体实力提升来更好服务实体经济和“三农”。应该直接赋予期货公司风险管理业务牌照来开展合作套保、倉單服務、场外衍生品、“保险+期货”、期货做市商等业务。同时,期货持牌业务和未来创新业务也应该直接由期货公司来开展和管理,期货公司在经验、资本、人力等方面均适于直接开展衍生品业务,具备丰富的衍生产品及服务的设计、销售、交易、风控和结算经验,具备完善的风险管理、合规管理和内部控制机制,能够促进衍生品市场规范运行和健康良性发展。

來源:中國證券報

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