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工业品PK贵金属 谁将是商品多头赢家

在國際貨幣環境漸趨寬松、國內逆周期調節影響下,業內認爲,今年商品市場貴金屬及工業品多頭行情較具看頭。當前黃金漲勢雖然較工業品落後,但全年來看,更看好其多頭行情的確定性。 

工業品漲勢趕超貴金屬 

作爲去年年底被一直看好的商品資産——黃金,今年迄今表現差強人意。文華財經統計數據顯示,今年以來COMEX黃金期貨主力合約累計僅上漲2.3%。而在國內經濟基本面放緩的預期下,前期並不被看好的工業品期貨卻出人意料地收獲超5%的漲幅,期間最大漲幅一度突破11%。此外,值得注意的是,波羅的海幹散貨運價指數(BDI)從2月開始連續小幅反彈,月線實現“兩連陽”。 

業內人士表示,今年工業品期貨走強背後主要有兩大因素支撐。一是美聯儲貨幣政策轉向“鴿派”以及外部擾動因素緩解,風險資産聯動上漲,原油、有色金屬價格出現階段性修複行情。今年以來,國際油價累計漲幅超21%,文華財經化工板塊(國內)上漲4.53%,有色金屬板塊(國內)漲幅1.64%。二是黑色系方面,由于前期鋼材庫存累積程度弱于往年同期,庫存累積遲緩導致鋼價也出現了像樣的反彈行情;而鐵礦石由于供應端擾動因素也出現大幅反彈。據統計,黑色産業鏈指數今年以來上漲4.74%,其中鐵礦石期貨累計漲幅超23%,螺紋鋼期貨累計漲幅超8%。 

值得一提的是,國內農産品期貨在外部擾動因素緩解的情況下表現較差,今年以來微跌0.29%。 

而今年以來的貴金屬市場,與其說是上漲,不如說是強勢震蕩。本周,金銀價格在美元走強背景下再度大幅調整。對此,興業投資(英國)分析,主要因周二美債收益率小幅回升,緩和了市場對經濟前景衰退的擔憂,美元受提振大漲,並刷新兩周來高點。盡管紐約時段公布的美國新屋開工和消費者信心指數數據疲弱,黃金多頭一度退讓至1312.57美元/盎司。 

“近期,英國議會將對多個脫歐替換方案進行‘指示性投票’,預計將給英鎊帶來更多波動。若這些風險事件引發避險情緒,黃金還有希望能繼續上漲。”該機構分析,只要金價繼續在1300美元/盎司上方運行,整體仍持看漲觀點。 

貴金屬多頭機會具有確定性 

整體來看,商品價格當前運行格局可以概括爲風險資産強于避險資産。 

研究人士指出,從去年年底開始,美聯儲官員表態已逐漸轉向“鴿派”,歐洲央行也表態將在2019年年末首次上調利率,時間較預期有所推遲。這些因素一方面印證了全球經濟周期回落,另一方面也爲風險資産帶來支撐。表現在商品市場,便是有色、原油、黑色系等板塊走強,貴金屬漲勢趨緩。 

2月PPI同比企穩,也從側面印證了需求尚可,通縮壓力有所緩解。興業證券相關研究指出,2月PPI同比企穩,但並未超預期,2月PMI的購進與出廠價格雙雙回升,PPI通縮壓力有一定程度上的緩解。PPI回升也受到了國際能源價格回升影響。 

不過,值得注意的是,分析人士認爲,目前PPI的領先指標M1同比增速尚未企穩,國內工業品的反彈行情隨時仍有回吐風險。且伴隨海外經濟周期走弱,對國際經濟宏觀周期較爲敏感的有色金屬品種長期仍有下行風險。 

“相對而言,工業品的不確定性較貴金屬高,在經曆一季度存貨周期修複後,預計工業品將面臨2019年二三季度中美短周期同步下行階段,對空頭有利。但其不確定性在于中國調整周期後段的進行方式,目前基建增速回升,消費型工業産品産量也有望逐步觸底,地産新開工若遲遲不下行,則我國的周期調整可能以相對堅挺的方式完成。因此,從博弈角度來看,看多貴金屬比看空工業品勝算更高。”中信證券分析師郭皓分析。 

關注行情格局切換 

“工業品的不確定性在于國內地産新開工的堅挺程度,做多黃金是今年商品市場確定性最高的機會。”郭皓認爲,今年商品最確定性的機會來自貴金屬。其邏輯是美國經濟增長預期下調引發的實際利率調整,這個趨勢是大概率要繼續進行的。一是因爲美國制造業庫存周期已進入爲期一年多的調整期,這是由其42個月的短周期和均值回歸規律決定的;二是不管這段調整是以溫和還是劇烈的方式進行,市場對美國經濟增長的預期都會從原來過高的基數向下調整,帶來實際利率的下行。 

“美聯儲議息會議態度進一步轉‘鴿’確認了美國經濟進入短周期調整階段,在調整中,預計市場對經濟增長預期將出現快速下調,貨幣政策轉向,實際利率加速下行,金價將有望進入新一輪上漲趨勢。”郭皓說。 

從具體品種來看,前期漲幅較大的鋼材、鐵礦石期貨近期均陷入調整。展望後市,鋼材方面,中信期貨分析師曾甯、周濤分析,目前各地現貨市場小幅下跌,建材成交有所回落。部分需求提前釋放後,在去年需求高基數壓力下,庫存去化速度穩中趨緩,但目前環保預期及下遊需求韌性對鋼價仍有一定支撐。但隨著煉鋼利潤回升,鋼材産量將繼續提升,臨近4月,需求回落預期開始增強,現貨面臨下行壓力,盤面“搶跑”預期已開始兌現,預計鋼價將維持震蕩偏弱運行。 

鐵礦石方面,上周淡水河谷宣布獲准恢複Brucutu礦區及Laranjeiras尾礦壩的運營;另外宣布預防性地停止巴西米納斯吉拉斯州東南部大型鐵礦Alegria的運營,潛在影響爲1000萬噸。在上述消息影響下,鐵礦石期貨大跌。國泰君安證券相關研究指出,淡水河谷礦區關停與複産消息加大短期市場波動。現階段,淡水河谷礦區關停與恢複均存在較大不確定性,短期鐵礦石價格波動會較大,維持全年鐵礦石供給偏緊觀點,中長期底部提前到來。

來源:中國證券報


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